对标跨国企业：盈利能力强、单位面积销售额低

    我们选取了核心业务是保健品的国内外企业做对比。我们选取的跨国企业中，大部分快速成长于八九十年代，因此对中国企业未来的发展有一定的参考意义；我们主要从盈利能力、单店销售额这两个指标来进行详细比较。

    （1）盈利能力

    中国企业的盈利能力普遍好于跨国企业，从可比的非直销企业来看，2011年中国企业的毛利率基本在60%以上，远高于跨国企业的不到40%；虽然中国企业的销售费用率普遍高于跨国企业，但凭借高毛利水平，国内厂家的净利率基本在20%以上，远高于跨国企业的不到10%。

    我们认为本土企业毛利率较高的主要原因是：1）中国拥有原材料成本优势，中国医药保健品进出口商会公布的数据显示，全球营养产业60%-70%的原料来自于中国，这使得国内企业有相对的成本优势；2）产品在中国定位于可选消费品，过低的价格会给人造成低质量的形象，因此产品的定价略高于合理值。

    我们认为，随着中国市场的逐渐成熟以及竞争格局的进一步加剧，从长远来看，国内企业的盈利能力有下降的趋势；而从5年内的角度来看，国内企业仍在树立品牌形象阶段，未到完全竞争市场，高盈利能力可持续。